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亚太药业:突破瓶颈,转型生化

发布时间:2011-06-03    研究机构:光大证券

事件:公司调研

扩产陆续投放,业绩突破瓶颈:

公司上市比预期晚了一年,所以募投项目没有及时建成。目前公司主业受限于产能,所以这两年增长乏力。目前4.3亿的胶囊剂已经率先投产,主要生产主打产品罗红霉素胶囊。11年年底3.3亿片剂生产线也能完成,主要生产阿奇霉素分散片等拳头产品。利润水平更高的冻干粉针剂项目预计今年6月建成,预计明年中期前能通过新版GMP。随着募投项目的陆续投产,公司业绩将突破瓶颈。

解决原料瓶颈,带来新利润增长点:

在扩张制剂的同时,公司自建的罗红和阿奇的原料药已在10年投产,总规模500t。公司两大主要品种的原料已经换成了自己的原料,解决了做大制剂产品的一大瓶颈。原料产能充裕,自用之外从去年起对外出口。公司将于年底前获得印度原料出口认证,未来将获得欧洲原料认证,出口将规模扩大。原料药板块将增加业绩弹性,有较大的超预期可能。

开辟生化药品板块,转型启动:

公司使用超募资金1500万设立全资子公司,生产生化诊断试剂,开始转型进军生化药品领域。目前的主打产品是采用了酶学循环法,在现有机器上,无需额外处理就能快速、大量检测样本。公司已经获得了该技术的专利。公司预计该项目2年内建成,2-3年达产后专利产品收入1.6亿,专利产品收入9000万,净利润超过4000万,与目前亚太药业(002370)净利润相当,值得重点关注。

招标情况良好,新品种有序推出:

未来公司在抗生素上依然有3-4个头孢产品将推向市场。消化道方面,泮托拉唑已经顺利地打开了浙江市场。质子泵抑制剂的后续品种较多,产品线较全。心血管方面,公司苯扎贝特片在上海中标,将是心血管的主要拉动力,远期烟酸辛伐他汀值得关注。但基药的推进不如预期,公司也将积极拓展药店终端,形成普药销售的另一渠道。

投资建议:“增持”评级

我们预测公司11-13年eps分别为0.54、0.62元和0.87元,3年CAGR为35%。

我们认为公司作为基药的龙头企业,未来产能扩张明确,转型值得期待。我们给予“增持”评级。

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