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亚太药业新股报告:抗感染药物平稳增长,新产品是成长看点

发布时间:2010-02-26    研究机构:华泰证券

亚太药业(002370)的实际控制人是亚太集团董事长陈尧根先生,间接持有公司发行后股权合计58.28%。2007-2009 年期间,公司的主营业务收入、净利润年均复合增长分别达到11.98%、10.99%。2009 年,公司销售毛利率和净利率有所提升,分别为30.00%和11.21%,较去年增加了2.65 和1.19 个百分点。

主导产品是抗感染药物,市场占有率较高。2008 年抗感染药物在医院销售占比为24.3%,位居第一位,在未来一段时间内抗感染药仍是我国最重要的临床用药大类。公司主打产品“亚力希”牌罗红霉素胶囊在国内市场占有率第一,2007 年销量达到3.6 亿粒,较大幅度领先哈药和扬子江。公司“齐迈星”牌阿奇霉素分散片在市场上的占有率为第二。2007-2009 年,公司阿奇霉素实现销售收入分别为3885.81 万元、4770.95 万元和5619.18 万元,08 和09 年同比增速分别为23%和18%,但毛利率持续下滑,三年毛利率分别为42.6%、37.3%和33.3%。

新产品和在研产品是未来成长的看点。公司未来拟将抗病毒类、新血管类和消化系统类用药作为未来业绩新的增长点。其中,抗病毒类和心血管类基数小,成长快,09 年销售收入分别同比增长了37.54%和31.89%。目前,公司有5 项新制剂产品正在接受国家药监局的审核,其中4 个是头孢类,1 个是消化系统类用药。另外,公司的在研和计划研制的新产品包括阿托伐他汀钙和瑞舒伐他汀钙等重磅药物。

募集资金投向:多剂型产能扩张。公司拟募集资金2.36 亿元,募投项目有5个,主要用于多剂型的产能扩张和研发能力的提升。2009 年,公司主要剂型的产能利用率超过100%,产能增加有利于公司未来进一步扩张发展。

2009-2011 年,我们预计公司销售收入同比增长分别为14%、14.3%和27.7%,净利润同比增长分别为10.07%、20.75%和25%。亚太药业主导品种是大环内酯类和头孢类抗生素,未来将新增抗病毒、心血管和降糖药等多个品种。结合抗感染化学药细分子行业来看,我们认为,公司的合理价格在13.5-15.2 元左右,以摊薄后的EPS 计算,对应2009 年PE 分别为31x - 34x。

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