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亚太药业:政策推动保增长,领域拓展是关键

发布时间:2010-03-01    研究机构:湘财证券

基层医疗市场空间大,主导产品有望受益:基层巨大的医疗需求和基本药物制度的实施将推动基层医疗机构药品的销售。公司主导产品为抗生素类药物,多为医保药品或者基本药物,将受益于基层医疗市场的扩容。

主导产品优势明显,未来增速或趋稳定:公司是国内主要的抗生素制剂生产企业之一,其罗红霉素、阿奇霉素、头孢氨苄产品在2007年各自销售排名中分列全国第一、第二和第四位,具有一定的规模和技术优势。但由于抗生素市场竞争十分激烈,公司抗生素业务或将趋于稳定。

公司产品种类丰富,非抗生素类药物成新亮点:公司产品线丰富,共有5个剂型共63中通用名药品种类。考虑到抗生素市场增长放缓,公司已将更多的目光转移至成长性更好的非抗生素类药品,其中心血管、消化系统和抗病毒类增长最快,有望成为公司业绩新的增长点以及步入新一轮高增长的契机。

募投项目突破产能瓶颈:2009年公司五种剂型的产能利用率均超过100%,最高的头孢类胶囊更是达到了234%,面临超负荷运转的困难。本次募投项目针对该问题普遍新增产能达一倍以上,有效突破了公司进一步发展的产能瓶颈。预期募投项目达产后可实现新增销售收入约5亿元。

盈利预测及投资建议我们预计亚太药业(002370)2010-2012年每股薄摊收益为0.47元、0.59元和0.70元。

我们认为,基本药物制度的实施将推动公司以抗生素类药品为主的普药销售,而心血管类等高毛利率品种的不断推出,将为公司创造新的利润增长点。我们给予亚太药业2010年业绩28-32倍的PE,上市后合理价值区间为13.16-15.04元。建议询价区间12.5-14.3元。

q 风险因素:主导产品单一的风险;新医改进度低于预期导致的市场风险

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