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亚太药业:基层医疗扩容提升未来业绩

发布时间:2010-03-02    研究机构:国联证券

公司主要从事化学制剂的开发、生产和销售。公司产品涉及抗生素、抗病毒、心血管、消化系统、解热镇痛等五大类。公司产品中,就药品大类而言,抗生素类药品是公司的主导产品。

罗红霉素目前销量平稳发展,未来受益于基层扩容。公司凭借品质优势和品牌优势成为该细分行业的龙头生产企业。此产品目前进入一个相对平稳的发展阶段,我们认为随着医疗体制改革的推进和基层市场的扩容,产品作为普遍用药,未来的销量有望进一步增长。

注射用阿奇霉素未来发展潜力较大。阿奇霉素多年保持大环内酯类抗生素中用药额最多的品种。公司生产的“齐迈星”牌阿奇霉素分散片在2007年产量位于该细分行业的第二名,而注射用阿奇霉素近三年销售收入一直保持增长势头,我们认为随着注射剂型的广泛应用和医疗改革的推进,公司的注射用阿奇霉素销量有望进一步提高。

头孢氨苄受益于基层扩容,销量有望继续稳定增长。公司生产的“雅泰”牌头孢氨苄胶囊在国内市场占有率处于领先地位,不过在09年上半年由于受到医改政策不明确使得销售放缓,由于公司胶囊产品销售区域主要为基层医疗市场,因此随着医改政策的进一步实施,公司头孢氨苄胶囊产品销量有望随着需求的扩大而进一步提升。

公司的合理价格区间为13.72-15.68元。我们预测公司2010年、2011年和2012年的净利润分别为5932.55万元、7284.47万元和9453.69万元,EPS分别为0.49元、0.61元和0.79元。我们选取了可比的在A股上市的4家化学制剂上市公司的估值和申万化学制剂行业平均估值进行对比分析,可以赋予公司2010年的业绩28-32倍的市盈率估值,公司的合理价值区间在13.72-15.68元之间。

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