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亚太药业:定位基层,受益医改

发布时间:2010-03-02    研究机构:中信建投证券

产品线针对基层医疗市场:

公司主导产品有罗红霉素胶囊、头孢氨苄胶囊、阿奇霉素分散片及注射用阿奇霉素等抗生素,列入国家基本药物目录的品种有28个,列入医保目录的品种有66个,列入国家基本药物目录的产品和列入医保目录的产品占主营业务收入的比例分别为43.14%和93.51%,产品针对基层医疗市场。随着政府对医改的投入,各类医保支出占药品销售额的比重也逐年提升。招投标的能力是衡量各公司未来受益于新医改的标准之一。公司目前在以省为单位的招投标中中标率很高,除了公司产品品类丰富、结构合理之外,产品的中标价格也为经销商留出了利润空间,有一定优势。因此新医改为公司的发展提供了良好的机遇。

大环内酯类抗生素的增长成为动力.在公司的各类产品中,大环内酯类抗生素的增长成为亮点。大环内酯类药物对一般呼吸道感染治效果较好,而且由于其使用方便和安全性高,在我国用药市场上属于大规模、平稳增长的品种,市场容量近年来呈平稳上升的趋势,2003-2008年6年间的平均增长率为9.38%。阿奇霉素和罗红霉素是临床用量较大的两类大环内酯类药物。公司的罗红霉素胶囊在国内市场处于领先地位,2007年产量为全国第一;阿奇霉素片剂2007年产量为全国第二。

注射用阿奇增长最快, 2009年的收入较2007年翻了近一番,使大环内酯类抗生素的增长成为公司收入增长的主要动力。公司的研发管线仍以仿制药为主,研发内容主要是改进工艺和降低成本,因此未来的产品线结构和盈利模式不会有太大的改变,募投项目也重在扩大现有产品生产规模,利于提升公司产品的市场份额。

盈利预测与投资建议:

我们预计公司2010-2012年的营收分别为5.2亿、7.0和8.8亿,摊薄后EPS 分别为0.47、0.65和0.88元。公司的盈利水平在已上市的化学制剂企业中与行业平均值相当,参考已上市的医药类上市公司,公司的合理市盈率为30倍,对应2010年摊薄后的EPS的合理价值为14.1元。由于公司目前规模尚小,在新医改扩容进程中能否保持并扩大市场份额还存在一定风险。

申请时请注明股票名称