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亚太药业:向上游产业链延伸的抗生素企业

发布时间:2010-03-19    研究机构:方正证券

公司产品结构比较丰富

公司主要从事化学制剂类药品的研发、生产和销售。公司2007年销售收入在全国化学药品制剂行业中排名第34位。目前公司拥有5种剂型,共63种通用名药品品种、89个规格药品品种,产品治疗领域涉及抗生素、抗病毒、心血管、消化系统、解热镇痛等五大类;其中,列入国家医保目录的批文品种66个,甲类医保用药36个、乙类医保用药30个,列入国家基本药物目录(基层医疗机构使用部分)28个。

※主导产品市场占有率较高

公司2007年罗红霉素胶囊、头孢氨苄胶囊、阿奇霉素分散片等主导产品的产量分别位居全国第一、第四和第二位。2009年产品销售收入前三位的产品为罗红霉素胶囊、头孢氨苄胶囊、阿奇霉素分散片及注射用阿奇霉素,分别实现销售收入6,813.03万元、4,504.35万元、5,619.18万元,为本公司的主导产品,是收入和利润的重要来源。

※销售队伍进一步下沉给公司带来盈利空间

2010年,随着公司的销售队伍进一步下沉,公司将充分享受到基层医药消费市场的扩容。

※战略发展清晰、加强研发后续品种

公司目前的研发投入占比较小,后续的可上市的新品种较少,并且所处的研究阶段比较落后,公司也意识到这个问题。未来,公司将加强后续品种的研发。未来,公司目标位发展成为新药研发、原料药、医药中间体以及医药制剂为一体的中和性制药企业,并争取在5年内成为中国化学制剂药业的大中型骨干企业。

※盈利预测与合理价格分析

随着募投项目的逐步投产(预计2010年胶囊车间4月投产,2011年冻干粉针车间投产)、销售队伍进一步下沉以及基本药物制度的实行对公司未来收入增长产生了重大的促进作用。未来公司的利润点主要在于1、募投项目的逐步达产,抗生素产品产销量增长明确,销售队伍的下沉拉动收入增长;2、公司积极发展抗生素以外的产品系列如心血管、消化系统、解热镇痛产品的药物,该部分的产品的毛利率较高,拉动公司业绩增长;3、公司2010年原料药阿奇霉素、罗红霉素拿到生产批文,投入生产,除了自给自足以外还要外销,这块提高了公司抗生素的制剂的毛利率,对整体的收入有一定的拉动效应。

基于以上考虑,我们认为公司未来增长明确,我们估计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.49、0.61、0.76元,参考同类上市公司2010年平均50倍的市盈率,由于公司后续的发展推动力还需进一步跟踪,35-40倍的市盈率(通过未来三年的年复合增长率25%来预计),我们认为2010年公司的合理价格区间为17.15-19.60元。如果系统风险加大,中小板的整体估值回调,公司的估值也将回落,提醒投资注意该部分的风险。

申请时请注明股票名称